宝姿价格高泡沫面临洗牌拟私有化回归A股提升估值

因一则转让股份公告而陷入“退出时装业”传闻的宝姿，现如今的日子并不好过。

虽然宝姿实际控制人陈启泰曾公开向媒体澄清，所谓“退出”是外界对公司私有化的误读，宝姿不会放弃时装和服饰业务。但受制于女装业绩的下滑，多位业内人士皆认为宝姿的女装主业正面临服装业重新洗牌的冲击。

近段时间，《证券日报》记者在走访北京大型一线商场时发现，宝姿女装的价格普遍高于其同层周边品牌店的价格，而其不打折的行为更是让宝姿“鹤立鸡群”。

“宝姿从来都不打折，在北京都是这个价格。”当记者询问一家宝姿门店的销售人员时，被其告知，“宝姿在北京没有工厂店和折扣店，也从来不打折。”不过，当记者询问宝姿如何处理存货时，该人员表示，宝姿在厦门有类似工厂店、打折店的销售渠道。

退出时装业传闻不实?

6月1日，宝姿发布公告称，其全资附属公司Ports BVI将现有时装和服饰业务Ports HK20%的股权作价6亿元，出售给东方富海。东方富海将识别及介绍第三方买家给Ports BVI，以24亿元的对价向Ports BVI发出购买Ports HK剩余80%权益的要约。

该公告披露后，有市场人士猜测，早在2013年退出港股春天百货后，香港商人陈氏兄弟就有退出服装主业计划。而谁将接手宝姿剩余的80%股份一时间成为市场的关注焦点。

有报道称，退出服装主业应早在陈氏兄弟计划当中：就在5月29日举行的宝姿股东周年大会上，股东通过了几项决议，分别是：重选陈启泰、何坤为公司执行董事以及续聘毕马威为公司核数师。此外，宝姿还更改公司名称，除了英文名称改变外，还采纳“宝国国际控股有限公司”作为新中文名称，取代现有中文名称“宝姿时装有限公司”。

上述都被当成宝姿要退出服装主业的例证。面对质疑，宝姿实际控制人陈启泰及时接受媒体采访并明确表示“不会放弃时装和服饰业务”，对于宝姿出售港股的行为，陈启泰则解读为宝姿拟私有化回归A股。

宝姿拟回归A股

“以前我们对A股不够重视，只想到了在海外上市，但现在无疑A股市场更具吸引力。”陈启泰在接受媒体采访时表示，借这一波海外上市公司纷纷回归A股的热潮，宝姿决定先私有化后从港股退市，再重返A股上市。陈启泰认为，在A股，宝姿仍然能够获得投资者的追捧。

陈启泰曾向媒体解释，宝姿时装目前在香港联交所的市值是31亿港元左右，还不到26亿元人民币，价值被严重低估。但若回归A股市场，其市值将会超过200亿元。目前内地其它时装公司的市盈率都可以达到50倍至80倍，假如保守一些以50倍市盈率估算，2.74亿元的税后利润，对应的市值约为137亿元。

据了解，宝姿于2003年在香港成功上市，一度被视为高端女装的翘楚，上市后，公司股价涨了12倍。2008年，宝姿股价曾暴涨至31.5港元/股。此后盛极而衰，近年来业绩连续下滑，公司股价也跌至2014年的最低点2.34港元/股，截至2015年7月10日，公司股价也仅为3.84港元/股。

而参考与宝姿同属高端女装品牌的歌力思，其于4月22日在上交所上市，发行价格为19.16元/股，上市后，歌力思的股价曾一度最高涨至91.81元/股。考虑到歌力思2014年营业收入实现7.44亿元，净利润为1.39亿元。对于规模大于歌力思的宝姿来说，其回归A股之后的发展，业内人士表示看好。

据陈启泰向媒体透露，宝姿时装正在进行有计划的资本重组，目前正在进行尽职调查，顺利的话，大约三个月至四个月后可完成，之后可回归A股。

不过，受到A股大盘近段时间的暴跌影响，截至7月7日，歌力思的股价已经跌至33.44元/股，截至7月10日，公司依然处在停牌中。在如此情势下，宝姿是否会按部就班的回归A股呢?

近日，《证券日报》记者就此问题致电宝姿香港相关部门进行询问，但被告知公司董秘在厦门办公，希望记者与厦门方面联系。

遗憾的是，而当记者致电厦门后，又被告知因为实名制的关系，记者报出的董秘黄凤媚的名字查无此人。最终记者表示要进行采访，厦门方面则告知应联系上海对外广告部门。由于当时该部门人士开会无人接听，记者只得将电话留下，但截至发稿前，尚未接到相关回复。

行业不景气业绩下滑

事实上，之所以宝姿被误会要退出时装业，主要是因为宝姿服装主业的业绩出现了下滑。

据宝姿财务报告显示，2011年至2014年，公司营业额分别是19.85亿元、20.98亿元、21.37亿元、18.79亿元;经营溢利分别为5.66亿元、4.81亿元、4.11亿元、1.70亿元;公司股东应占溢利为4.30亿元、3.51亿元、2.93亿元、0.73亿元。

从宝姿公告可知，公司2014年销售所得总额与2013年同期相比下降了12.1%至18.79亿元。毛利率虽然仍维持在80.8%的高位，但公司利润暴跌75%至7320万元。与此同时，公司全年关店42家，目前其在中国内地、香港、美国及加拿大共经营310家零售店。

业内认为宝姿业绩的下滑主要源于中国奢侈品市场疲弱。

近年来，高端时尚和服装行业都开始趋冷，为了回笼资金，古驰、香奈儿等一些国际知名服饰品牌已经开始打折销售，有些公司出现业绩下滑。而随着快时尚和轻奢品牌的不断进入，作为曾经的国内高端女装代表之一，宝姿的日子也不好过。

有分析人士表示，“宝姿这个品牌对上拼不过那些国外的奢侈品牌，性价比又拼不过轻奢。现在消费者越来越成熟，假洋品牌和伪奢侈品牌还不如主打性价比高的快时尚品牌来得实惠。关键在产品设计上，也没有体现出一些特色”。

值得注意的是，随着进口服饰关税的下调，以及越来越多国际品牌大举进入中国市场，国内品牌价格虚高的问题将会逐渐凸显。而宝姿或将面临一次高端服装市场的洗牌。

高端服装的价格泡沫

近几日，为了进一步了解宝姿品牌的销售情况，《证券日报》记者走访了北京的一线商场。据某商场宝姿销售人员介绍，门店的服装主要面对25岁至40岁之间。记者在门店中观察，宝姿品牌的服装价位大多在4000元至5000元左右。如上衣等半身服装价格也在2000元至3000元不等。

记者同样去了与宝姿同层的高端女装品牌玛丝菲尔，发现该品牌的服装价格大约在3000元至4000元左右，虽然该品牌也不乏4000多元的服装，但据记者向销售人员了解，玛丝菲尔的会员将会享受9折的折扣。

此外，记者还考察了与宝姿同层的其它品牌，虽然品牌各有不同，但不乏产品质量与宝姿类似的产品，但价格要比宝姿低一些。

对于宝姿的高价服装，有业内人士分析，“宝姿的服装价格有泡沫。宝姿在国外只属二三流，在国内竟能成为奢侈品牌，可以看出国内曾经有一段时间的消费观是畸形的。如今消费者重新树立消费观念，宝姿很难恢复曾经的利润高度”。

另据记者调查发现，宝姿所谓的不打折其实并不完全属实。

虽然说宝姿在北京的商场没有进行过大型的打折清仓活动，但《证券日报》记者从消费者处了解到，宝姿在北京每年都会有两次大规模的特卖会，分别是在11月份和4月底。特卖地点不定。

也有消费者爆出2015年4月份宝姿在北京有举办限时优惠的活动。据活动推广短信内容显示，“尊敬的会员，即日起至4月19日，宝姿3折至6折限时特惠，凭短信再享95折，地点：北京朝阳门北大街2号港澳中心瑞士酒店。”

由此可见，宝姿的打折活动并非没有，只是限制在一定的消费圈子内进行罢了。

事实上，在《证券日报》记者采访O2O公司相关负责人时，曾被告知，国内有些高端品牌虽然价格可以与国际知名品牌相比，但其售后服务和相关软件与那些大品牌来说却远远落后。这也导致国内品牌拼不过国际品牌，甚至受到电商冲击。“购买一件商品并不是买回家就与商家无关了，国内的品牌应考虑如何加强售后服务。”

根据记者向宝姿销售人员咨询得知，公司对于出售的产品可以更换号码，但对于记者提出的要根据自身身体情况进行部分修改的要求，并没有回应。

而当记者向另一家价格远低宝姿近半的品牌提出衣服过大的问题时，该品牌的销售人员甚至提出可以根据记者个人的要求将服装返回工厂修改的提议。

上述O2O公司相关负责人认为，国内品牌要想和国际品牌相比拼，不仅需要提高自身的硬件，更要提高对消费者的购物环境和售后服务等软件。

(证券日报)

来源： 中国纺织经济信息网

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