上半年业绩改善趋势略超市场预期的主要原因在于二季度公司终端销售及费用控制情况略好于预期。
　　
　　一方面,二季度家纺终端需求呈现出前低后高的演变态势,带动公司终端销售渐有起色,且考虑到公司今年在渠道及终端零售专注度、供应链反应速度等方面较去年有一定程度提升,进一步体现在营业收入的改善中。
　　
　　另一方面,公司减员增效、费用精细化核算等方面的成效带来期间费用的有效控制。
　　
　　对于未来公司业绩改善趋势,我们依然抱有比市场更为乐观的判断。
　　
　　首先,行业需求层面的好转指日可待。我们认为去年下半年一、二线城市的房地产销售火爆对于家纺乔迁需求的拉动在今年三、四季度将逐步体现,这一点市场逐渐失去耐心,而我们通过测算后认为终端需求改善的窗口正在临近。
　　
　　其次,公司并未因弱势环境而放缓发展脚步。预计上半年公司净开店100家以上,全年净开店300家左右,外延扩张速度较快;且伴随下半年终端需求好转,内生单店增长将有所好转;此外,电商、团购及多品牌业务也处于较快成长期,故我们对于公司未来的发展仍然抱有较高期待。
　　
　　盈利预测及投资建议。按照15%所得税假设,我们调整公司盈利预测至2013/14/15实现EPS分别为1.62/1.92/2.30元,我们认为当前股价具备较强安全边际及上升空间,维持“买入”评级,目标价25元。
　　
　　风险提示。房地产调控超预期,费用增长过快,内部管理风险。

来源： 互联网

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